道明光学:国内反光材料龙头崛起 增持评级

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2019-05-28

  公司公告:公司发布2018年业绩快报,2018年实现营业收入12.09亿元(YoY+49.81%),归属上市公司股东净利润2.40亿元(YoY+93.80%),其中18Q4实现营业收入3.45亿元(YoY+26.14%,QoQ+16.15%),Q4实现归母净利润0.73亿元(YoY+78.60%,QoQ+22.37%),业绩符合市场预期。报告期内,公司毛利率较高的微棱镜型反光膜、车牌膜、车牌半成品等产品市场份额提升,为公司业绩稳定增长形成了保障。

  微棱镜型反光膜放量迅速,车牌、车牌半成品提升传统产品毛利率。公司是继美国3M、艾利、瑞飞之后,全球第四家、国内第一家全面掌握微棱镜膜生产技术的公司,微棱镜型反光材料此前主要依赖进口,公司凭借较高的性价比快速打开市场,实现了销售额和毛利润的大幅提升;同时,2018年公司在国内车牌膜及车牌半成品的销售规模迅速扩大,市占率超过30%,该市场主要采用玻璃微珠型反光材料,该领域的销售额提升带动了公司玻璃微珠产品的附加值提升,增厚传统产品的效益。因此公司报告期内业绩较去年同期大幅提升。日前,公司控股股东及实际控制人向公司董事会提交了提议函,基于对公司主业发展信心以及未来良好的盈利预期,为回报股东与全体股东分享公司成长的经营成果,提议向全体股东每10股派发现金股利人民币3.50元(含税),共计分配利润2.19亿元,分红率将达91%反光材料龙头地位稳固,光学膜、铝塑膜两翼齐飞。道明光学002632)在国内反光材料行业拥有稳固的龙头地位,在此基础上形成了反光材料、光学膜和铝塑膜三大业务板块。在反光材料板块,公司拥有1680万平玻璃微珠反光膜、1320万平反光布和1000万平微棱镜膜产能。在拓展玻璃微珠反光材料市场、不断提升行业地位的同时,未来三到五年也将是公司微棱镜产品快速增长的时期,推动收入与业绩高增长。同时,公司通过自主研发,攻克了铝塑膜的核心技术,目前已获得五十余家3C客户的认可,产能处于快速释放期;并购常州华威新材料布局光学膜,在保持增亮膜市场份额的同时,迅速抢占量子点膜市场先机。光学膜和铝塑膜的布局助力公司进入快速发展期。

  拟投资PC/PMMA复合板材,或将成为2020年公司新增长点。PC/PMMA共挤薄膜作为一种可塑性高、硬度高、耐刮性好的光学级复合板材,凭借成本和性能优势有望成为5G时代金属外壳的替代品。2018年,PC/PMMA复合板材的市场规模达到10.9亿元,预计到2020年,PC/PMMA复合板材在国内手机盖板中的市场占有率将超过70%,市场空间接近20亿元。公司深耕功能性膜材料领域,具备精密模压、UV固化方法等核心技术,具备行业领先的技术优势。子公司道明光电“年产1000万平方米光学级PC/PMMA共挤薄膜/薄片生产线月逐步达产,形成新的盈利增长点。

  盈利预测与投资评级:根据公司业绩快报数据,下调2018年、维持2019-2020年盈利预测,预计归母净利润为2.40(调整前为2.48)、3.16、4.09亿元,对应PE22X/17X/13X,维持“增持”评级。

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